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美国国债收益率倒挂 亮起经济衰退信号

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Chief Market Analyst

期货市场的交易情况意味着今天股市开盘毫无疑问将大幅低开。

目前,标普500指数期货下跌41点,交易价格低于公允价值1.2%。

其他指数的走势也同样不容乐观。

纳斯达克100指数期货下跌120点,交易价格低于公允价值1.4%,道琼斯工业平均指数期货下跌389点,交易价格低于公允价值1.3%。

推动股指期货下跌的因素有很多,不过都与投资者对经济增长的担忧有关。

  • 10年期美国国债与2年期美国国债的收益率出现自2007年以来的首次倒挂。
  • 德国第二季度GDP按季度环比下跌0.1%
  • 梅西百货公布业绩,每股盈利不及预期,库存上涨并下调2020财年的盈利指引。

10年期美国国债与2年期美国国债的收益率倒挂是今早财经媒体讨论的核心内容,因为通常10年期-2年期的倒挂被视为衰退信号。

后者的结论基于对历史的总结。我们在2018年4月发表了一篇文章,研究自1980年以来的5次经济衰退。

每一次经济衰退出现之前都出现了10年期美国国债与2年期美国国债的收益率倒挂。

今天讨论的重点是,10年期美国国债与2年期美国国债的收益率倒挂第一次出现到经济衰退最终开始之间的平均时间仅为18个月,最短为10个月,最长则为2年。

然而,股票市场是基于预期而运转的,故而会提前将经济衰退的阴霾纳入定价的考虑中。

虽然考虑到1980年以来每次经济衰退前10年期美国国债与2年期美国国债的收益率倒挂第一次出现到经济衰退最终开始之间的时间间隔,今天早上市场的强烈反应可能太早了。

不过,因为10年期美国国债与2年期美国国债收益率倒挂的新闻报道可能对算法交易产生影响,而这种影响会在期货市场上被放大。

故而,市场从昨天因为贸易利好消息出现的反弹中迅速回撤。

对经济增长的担忧是合理的,因为其他地区的经济疲软正通过进口影响到美国。

此外,7月份的进出口价格指数对增长预期并无帮助。

进口价格指数按月环比上涨0.2%,不包括燃料的进口价格指数则下跌了0.1%。

进口价格指数按年同比下降了1.8%,而在截至2018年7月的12个月进口价格指数上涨了4.8%,不包括燃料的进口价格指数下跌了1.3%,在截至2018年7月的12个月不包括燃料进口价格指数则上涨了1.4%。

从该报告中可得出的关键结论是数据没有显示出任何通胀的迹象,这与7月份消费者物价指数CPI的数据相反。

故而,市场对美联储降息是基于通胀趋势的预期就出现了困惑。

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