多图:科技股走势与利率的相关性

By:

Chief Strategist at Interactive Brokers

关于利率上升与科技股下跌之间的关系已经有了很多研究,我们昨天也讨论了这个话题,下图显示出10年期美国国债收益率与苹果公司股票(AAPL)之间的关联性却不像设想的那样一致。

5年日线对数图表,苹果公司(右侧橙线)vs 10年期美国国债收益率(左侧蓝线)

图片来源:彭博社

我们将苹果公司股票作为纳斯达克100指数(NDX)的代表,纳斯达克指数则被视为是整个科技股板块的代表。

5年日线对数图表,纳斯达克100指数(右侧白色/蓝色线)VS 10年期美国国债收益率(左侧蓝线)

图片来源:彭博社

不过我需要承认我选择的图表有些天真了。当我们将指标换成实际收益率(根据CPI进行通胀调整后的10年期美国国债名义收益率),在同样的时间范围内,图表看起来完全不同了。

5年日线对数图表,纳斯达克100指数(右侧白色/蓝色线)VS 10年期美国国债实际收益率(左侧蓝线)

图片来源:彭博社

实际上,虽然10年期美国国债的名义利率在近几个月时间里开始上涨,但美国的通货膨胀率上涨得更快。这使得实际利率持续被压低至更为负利率的水平上。

不过,如果我们观察上面图表的左侧,我们能看到即便长期利率上升,纳斯达克100指数仍然上涨。如果我们回溯更长的历史走势,我们能观察到更低的实际利率与纳斯达克100指数上涨走势之间的一般关系:

30年月线图表,纳斯达克100指数(右侧白色/蓝色线)VS 10年期美国国债实际收益率(左侧蓝线)

图片来源:彭博社

不过需要特别注意的是1997-2001年期间的走势,这段时间通常被认为是互联网泡沫时期。在这个时间段里,我们观察到了纳斯达克100指数与实际利率近乎完美的正相关性,而不是更多人认知里的负相关。

虽然互联网泡沫的确是美股市场历史上一个特定的时期,不过我相信当未来的投资者回顾我们目前的市场环境时,也会认为是不寻常的时期。

最后,让我们观察下纳斯达克100指数与10年期美国国债实际收益率之间的相关性。

因为我们已经知道互联网泡沫时期约5年的时间段里,两者的相关性会极度异常,所以我们研究2002年以后的数据:

纳斯达克100指数与10年期美国国债实际收益率相关性,20年月度数据

图片来源:彭博社

正如人们预期的那样,我们观察到了负相关性,以及一种合理的线性关系。

有趣的是,目前的数值为异常数值,这意味着纳斯达克100指数已经超过了历史性的低实际利率水平,这甚至是发生在多数人预期在美联储缩减债券购买规模,利率会随之上升时。

如果这一关系能够维系,则近期科技股板块的波动可能会持续下去。

Disclosure: Interactive Brokers

The analysis in this material is provided for information only and is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security. To the extent that this material discusses general market activity, industry or sector trends or other broad-based economic or political conditions, it should not be construed as research or investment advice. To the extent that it includes references to specific securities, commodities, currencies, or other instruments, those references do not constitute a recommendation by IBKR to buy, sell or hold such investments. This material does not and is not intended to take into account the particular financial conditions, investment objectives or requirements of individual customers. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.

The views and opinions expressed herein are those of the author and do not necessarily reflect the views of Interactive Brokers LLC, its affiliates, or its employees.

Any trading symbols displayed are for illustrative purposes only and are not intended to portray recommendations.

In accordance with EU regulation: The statements in this document shall not be considered as an objective or independent explanation of the matters. Please note that this document (a) has not been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research, and (b) is not subject to any prohibition on dealing ahead of the dissemination or publication of investment research.

Disclosure: Chinese Translation

这篇文章已被翻译成中文。如英文版本和中文版本之间有任何不一致,以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息,不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容,不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买,出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前,您应该考虑是否适合您的具体情况,并在必要时寻求专业建议。

盈透交易员睿智中提供的内容(包括文章和评论)仅作为资讯用途。发布的内容并不代表盈透证券建议您或您的客户联系独立顾问或对冲基金以期获取其服务或投资其产品,也不代表建议您联系在盈透交易员睿智发布文章或向顾问、对冲基金投资的相关人士。在盈透交易员睿智中发布文章的顾问、对冲基金或其他分析师均独立于盈透证券,盈透证券不会对这些顾问、对冲基金或其他人士的过往或将来表现,或其提供的信息之准确性做出任何声明或担保。盈透证券不会进行“适宜性评估”来确保顾问、对冲基金或其他参与方的交易适合于您。

发布内容中提及的证券或其他金融产品并非适合所有投资者。发布的内容并未从您的投资目标、财务状况或需求出发,并不旨在向您推荐任何证券、金融产品或策略。过往业绩并不代表将来表现,如有需要,请咨询相关人士获取专业的建议。

盈透或其分支机构的雇员所发布的任何信息均基于公认的真实可信的信息。然而,盈透或其分支机构无法保证信息的完整性、准确性和适当性。盈透不对任何金融产品其过去或将来的表现作出任何声明或担保。交易员睿智中发布的文章并不代表盈透认为任何特定金融产品或交易策略适合您。